2026年9月工业企业利润点评：上游行业毛利润增速加快

2026-11-01 · 九融配资

9 月，工业企业利润增速加快。虽然受到投资收益错位计入影响，工业企业利润基数抬升，但成本率下降，工企利润增速加快。其中，上游行业由于营收增长快于成本，成本率下降7.5 个百分点；下游行业由于需求较弱，成本传导或不畅，成本率下降1.7 个百分点。由于投资收益的扰动，我们用毛利润来分析9 月的工企数据。分行业看，9 月采矿业毛利润加快，制造业毛利润基本持平。采矿业中，煤炭、石油、有色毛利润增速较高，黑色金属、非金属矿毛利润仍然下跌。制造业中，上游制造业毛利润增速加快；中游、下游制造业毛利润大致持平，但利润受基数影响增速回落。工业企业实际库存小幅回落。 9 月，工业企业利润增速加快。2026 年1-9 月，规模以上工业企业利润累计同比增长15.5%，较2026 年1-8 月增速放缓0.2 个百分点。单月来看，2026 年9 月，规模以上工业企业利润同比增长14.4%，较8 月增速加快10.2 个百分点。虽然受到投资收益错位计入影响，工业企业利润基数抬升，但成本率下降，工企利润增速加快。对工企利润进行拆分，9 月营收、成本、费用和其他损益分别贡献了6.6、15.4、-1.2 和-6.6 个百分点。其中，营收增速较高，成本率下降，对利润形成正贡献。9 月，工业企业成本率较去年同期下降0.78 个百分点。其中，上游行业由于营收增长快于成本，成本率下降7.5 个百分点；下游行业由于需求较弱，成本传导或不畅，成本率下降1.7 个百分点。9 月，采矿业营收同比增长17.1%，而由于成本相对刚性，仅同比增长2.9%。9 月，下游制造业营收同比下降4.9%，而成本同比下降6.8%，成本下降更多，或反映成本向下游传导不畅。由于去年同期计入较多的投资收益，形成较高基数，今年其他损益形成负贡献。工业企业一般主要在每年6 月和12 月集中计入投资收益，而在2025 年8-10 月提前计入了较多的投资收益，导致去年的高基数。如果排除其他损益的影响，工业企业利润增速在2026 年9 月为18.8%，8 月为15.0%。由于投资收益的扰动，我们用毛利润来分析9 月的工企数据。从毛利润来看（营收-成本，不考虑费用和其他损益），工业企业9 月增速为12.3%，较8 月高出4.4 个百分点。分行业看，9 月采矿业毛利润加快，制造业毛利润基本持平。2026 年9 月，采矿业毛利润同比增长50.3%，较8 月加快21.2个百分点；制造业毛利润同比增长9.4%，和8 月基本持平。采矿业中，煤炭、石油、有色毛利润增速较高，黑色金属、非金属矿毛利润仍然下跌。由于国际能源价格上涨，9 月煤炭开采业、石油天然气开采业毛利润分别同比增长52.2%、67.7%。9 月，国际铜价仍在高位，有色金属采矿业毛利润同比增长32.2%。9 月，与内需相关的黑色金属、非金属矿毛利润仍然偏弱，分别同比下降21.0%、19.0%。制造业中，上游制造业毛利润增速加快；中游、下游制造业毛利润大致持平，但利润受基数影响增速回落。受益于原油及化工产业链价格的再度上涨，石油加工、化工行业利润显著改善，带动上游制造业毛利润增速从2.2%上涨至9.9%，利润增速从4.9%加快到19%。受到去年投资收益带来的高基数影响，中游制造业利润增速有所放缓，但毛利润大致持平。9 月，中游制造业利润同比增长7.7%，较上月增速下滑36.2 个百分点，毛利润同比增长17.5%，较上月增速高出0.3 个百分点。由于投资收益的错位计入影响，部分中游制造业利润和毛利润增速走势分化。例如，电气机械制造业毛利润同比从8 月的6.5%上涨至9 月的13.1%，但利润增速从10.2%下降至-10.6%。汽车制造业利润9 月同比下降68.5%，但毛利润9 月同比仅下降12.5%。电子行业单月利润规模延续了1300+亿元的高位，是利润贡献最大的工业行业，其9 月增速为71.7%，较上月有所放缓，但毛利润仍然同比增长50.9%，较上月加快4.5 个百分点。下游制造业9 月利润增速反弹至26%，主要受饮料行业的投资收益因素影响。如果剔除饮料行业，下游制造业利润增速为-6.3%，和上月基本持平。从毛利润来看，下游制造业9 月同比增速为1.9%，较上月变化不大。工业企业实际库存继续回落。2026 年9 月末工业企业产成品名义库存同比增长11.6%，较2026 年7月末回升0.6 个百分点。2026 年9 月末产成品实际库存同比增长6.6%，较2026 年8 月末继续回落0.6 个百分点。资产负债率环比小幅回升。2026 年9 月末工业企业整体资产负债率58.6%，较2026 年8 月环比回升0.1 个百分点。

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